Attraktive säkulare Trends machen die Automatisierung im Logistiksektor zu einem der vielversprechendsten Investmentbereiche unserer Zeit. Zunehmende Personalknappheit, erhöhte Effizienzanforderungen an lokale Lieferketten und die steigende Penetration des Onlinehandels bilden nur eine Auswahl dieser Trends.
Hier kommt Symbotic ins Spiel. Das Unternehmen mit Sitz in Wilmington (Massachusetts) stellt KI-gesteuerte Lagerautomatisierungslösungen her und installiert diese bei großen Handelsketten. Im Vergleich zu den “alteingesessenen” Wettbewerbern (z.B. Knapp, Witron, Honeywell Intelligrated) bietet Symbotic eine integrierte Software- und Hardwareplattform mit eigens entwickelten, autonom fahrenden Robotern (sog. Symbots), die zu signifikanten Kostenvorteilen bei Kunden führt. Symbotics Technologie erreicht 99,9999% Genauigkeit im Case Picking, ein Spitzenwert in der Industrie. Einen interessanten Einblick in die Technologie bietet das Video unten.
Das Unternehmen hat u.a. mit dem US-Handelskonzern Walmart einen langjährigen Vertrag zur Automatisierung seiner 42 regionalen Distributionszentren geschlossen (Gegenwert des Vertrages bei ca. zehn Mrd. USD). Aktuell fallen auf Walmart zwar >95% des Umsatzes, dieses “Klumpenrisiko” auf der Kundenseite bewerten wir jedoch aufgrund der Historie der engen Zusammenarbeit beider Unternehmen eher als Proof-Of-Concept.
In Zukunft erwarten wir eine breitere Diversifizierung der Umsatzströme, zum einen durch die Fertigstellung von Projekten bei bereits existierenden Kunden (z.B. C&S Wholesale, Albertsons), zum anderen durch das Onboarding neuer Kunden (z.B. jüngst von United Natural Foods). Wir sehen zusätzlich zur Automatisierung der bereits angekündigten Lagerzentren weiteres Potenzial im Onboarding neuer Kunden im In- und Ausland, der Expansion in angrenzende Endmärkte (z.B. Lagerung von Kleidung) und der Kommerzialisierung der Break-Pack Technologie für kleine Produkteinheiten.
Durch mehrere Gespräche mit dem Management, Industrieexperten und Wettbewerbern konnten wir unsere Investment-Hypothesen bestätigen. Symbotic operiert wenig kapitalintensiv, da Kunden das Unternehmen bereits im Voraus für die benötigten Auslagen (z.B. Materialkosten) bezahlen und in der Implementierungsphase eine gestaffelte Zahlung (as-realised) erfolgt. Der gesicherte Auftrags-Backlog (ca. elf Mrd. USD; Stand 09/2022) und die enthaltene Indexierung der Materialpreise (i.W. Stahl) erlauben hohe Transparenz auf die zu erwartenden Free Cashflows des Unternehmens (FCFF). Risiken sehen wir in der Skalierung der Installationskapazitäten des Unternehmens (i.W. durch Limitierungen auf der Personalseite) und der aktuell hohen Umsatzkonzentration auf Walmart.
Wir behalten die Entwicklungen des Unternehmens und die Risiken im Rahmen unseres Monitorings im Auge und halten euch diesbezüglich wie gewohnt auf dem Laufenden.