Der Immobilienmarkt in den USA besitzt, inklusive daran angrenzender Geschäftsbereiche (z.B. Hypotheken-Finanzierung, Treuhand-Services, Werbung), eine enorme Größe. Nach Angaben der National Association of Realtors („NAR") wurden im Jahr 2021 in den USA 6,9 Mio. Häuser verkauft. Weiterhin stellt „Wohnen” die größte Einzelausgabe amerikanischer Verbraucher dar und Häuser bilden oft einen wichtigen Bestandteil des Vermögensaufbaus. Gleichzeitig ist die gesamte Wertschöpfungskette (angefangen bei der Lead-Generierung für Objekte bis hin zur Finanzierung über Hypotheken) aktuell wenig digitalisiert. Um an zukünftiger Disruption in diesem Sektor zu partizipieren, bauen wir seit kurzem eine Position in Compass auf. Compass bietet eine Cloud-basierte End-to-End Plattform für Immobilienmaklerdienste an und fokussiert sich auf Premium-Objekte. Die Compass-Software umfasst die Bereiche CRM, Marketing, Operations sowie weitere Services (z.B. in den Bereichen Werbung, Finanzierung und administrative Vorgänge im Rahmen einer Immobilien-Transaktion).
Das Unternehmen konnte über die letzten Quartale seine Marktposition im Premium-Bereich (ggü. traditionellen Playern wie Remax, Sotheby’s Realty oder Berkshire Hathaway) weiter ausbauen und befindet sich mittlerweile laut RealTrends an der Spitze des Transaktions-Rankings („Closed Sales Volume”) der Brokerage-Plattformen in den USA. Compass Fokus auf differenzierte Technologie, eine starke Marke und geographische Diversifikation erzeugen Wettbewerbsvorteile gegenüber etablierten Spielern und Third-Party-Anbietern. Die Compass-Plattform ermöglicht Immobilienmaklern, Effizienzgewinne in der Durchführung der Transaktionen zu heben und bietet Möglichkeiten zur Lead Generierung. Die aktuelle Zins- und Inflationsentwicklung treibt die Raten für Hypotheken in den USA aktuell zu Höchstständen. Dies wird mittelfristig zu einer Abkühlung im gesamten US-Immobilienmarkt führen. Nach Gesprächen mit dem Compass CEO Robert Reffkin, seiner aktuellen CFO Kristen Ankerbrandt und externen Experten aus dem Immobilienbereich erwarten wir, dass Compass langfristig von dieser „Marktbereinigung” profitieren wird und weiter Marktanteile gewinnen wird.
Wir halten die Compass-Aktie aktuell für signifikant unterbewertet. So besteht unseres Erachtens mittelfristig weiteres Potenzial in der Internationalisierung der Plattform (ggf. in einem Software-Lizenz-Modell) sowie im vollen Erreichen der gesetzten Margenziele bis 2025. Für letzteres hat Compass bereits notwendige Schritte eingeleitet. Aufgrund der aktuell hohen Volatilität im US-Immobilienmarkt werden wir unser Investment in Compass in langsamen Schritten aufbauen. Wie bei allen unseren Investitionen nehmen wir auch bei Compass eine langfristige Perspektive ein.