Im Anschluss an die Veröffentlichung des Short-Reports von Blue Orca Capital am 24. März 2022 haben wir die dargestellten Argumente geprüft und offene Fragen mit dem Investor Relations Team von Li-Cycle besprochen. Wir betrachten die Vorwürfe als größtenteils nicht relevant für unsere Investment Hypothese und teilweise irreführend dargestellt.
Beim (öffentlich einsehbaren) Abnahmevertrag mit Rohstoffhändler Traxys handelt es sich um einen Vertrag mit industrietypischen Abmachungen – insbesondere für frühphasige Rohstoffunternehmen. Wir konnten daraus kein besorgniserregendes Risiko für die Wachstumsaussichten von Li-Cycle ableiten. Auch die negativen Projektionen, die Blue Orca auf die Bruttomarge gezeichnet hat, konnten wir nur bedingt nachvollziehen. Unserer Einschätzung nach handelt es sich bei den Abschreibungen auf Vorräte im letzten Geschäftsjahr um zeitlich begrenzte Effekte während der Wachstumsphase des Unternehmens (im Wesentlichen getrieben durch die Allokation von Fixkosten). Wie auch Blue Orca Capital erwarten wir hohen Kapitalbedarf (Capex) für die Expansion der Spokes und Hubs über die nächsten Jahre und haben dies in unserem Bewertungs-Modell reflektiert. Wir unterstützen diese Investitionen ausdrücklich und erwarten (auch nach Verwässerung durch eine potenzielle Kapitalerhöhung) attraktive Renditen für die bestehenden Aktionäre.
Wir sind, auch nach erneuter Prüfung unserer Investment-Hypothese, weiterhin von Li-Cycles Geschäftsmodell und Wachstumsaussichten überzeugt und erwarten, dass das Unternehmen demnächst weitere Details zu jüngst geschlossenen Partnerschaften mit Batteriehersteller LG Energy Solutions und Volkswagen bekanntgeben wird. Bei ersterer ist besonders erwähnenswert, dass der Batterieriese LG 50 Mio. USD in Li-Cycle investiert und dabei pro Aktie signifikant über dem aktuellen Kurs bezahlt. Li-Cycle wird langfristig von der andauernden Knappheit an Lithium, einem zentralen Rohstoff für die Elektrifizierung des Transportwesens, und der damit einhergehenden positiven Preisentwicklung profitieren.
