Der Umsatz in Q4/22 von 147 Mio. USD und das adj. EBITDA von -16,6 Mio. USD übertrafen die Erwartungen der Analysten. Beides wurde getrieben durch höheres Net Interest Income der Kredite, die Upstart aufgrund von geringerer Kapitalmarktnachfrage auf die eigene Bilanz genommen hatte. Wie bereits in vorherigen Updates beschrieben, sind wir mit dem Ausmaß der Nutzung der eigenen Bilanz für Kredite nicht zufrieden.
Das Management kommentierte im Earnings-Call jedoch, dass die eigene Bilanz in Zukunft sehr viel selektiver für die Neukreditvergabe genutzt werden soll. Gemeinsam mit der geringen Nachfrage der Finanzierungspartner führte dies allerdings zur enttäuschenden Umsatz-Guidance von lediglich 100 Mio. USD (erwartet waren 152 Mio. USD) für das erste Quartal 2023. Wir glauben, dass die Finanzierungslage für Upstart-Kredite in den kommenden zwei Quartalen angespannt bleiben wird. Zudem wird sich unseres Erachtens in Q1 2023 auch die Kreditnachfrageseite (u.a. auch saisonal durch Steuererstattungen) nicht erholen können.
Auf der Habenseite steht, dass das Management auf der Finanzierungsseite bereits an Alternativen (weitere Partner, neue Produkte) arbeitet, die AI-basierten Kreditvergabemodelle auch unter veränderten Makro-Konditionen gute Performance zeigen und wir stabiles Momentum im Autokreditbereich (neue Autohäuser, hohe Relevanz bei Kunden) sehen. Die Entwicklung ihres Geschäftsbereichs für Unternehmenskredite haben sie pausiert und einige Kostensparmaßnahmen (u.a. 20% Personaleinsparungen) vorgenommen, die dem operativen Leverage des Unternehmens zugute kommt. Die Aktie reagierte deutlich positiv auf die Entwicklungen (knapp unter +30% am Folgetag; Upstart hatte nach Handelsschluss reportet).
Wir sind weiterhin vom langfristigen Potenzial des KI-basierten Kreditvergabemodells von Upstart überzeugt. Sollte sich das Finanzierungsumfeld im zweiten Halbjahr 2023 entspannen, sehen wir attraktives Entwicklungspotenzial bei der Upstart-Aktie. Upstart hat aktuell eine Zielgewichtung von 2% in unserem Disruptive Technologies Fonds.