Im 1. Quartal 2023 haben wir uns dazu entschieden, unsere Position im kanadischen Lithium-Ionen-Batterierecycler Li-Cycle schrittweise aufzulösen. Diese Entscheidung fiel im Rahmen unseres regulären Monitoring-Prozesses, nachdem sich das Unternehmen und das Marktumfeld über einen längeren Zeitraum nicht entsprechend unserer Investmenthypothesen und Erwartungen entwickelt hatten:
Geringere Rentabilität von Batterierecycling: Wir schätzen die Zukunft des Marktes für Batterierecycling inzwischen insgesamt weniger positiv ein, da die Verwendung von Batteriezellchemien mit weniger wertvollen Materialien stärker als erwartet zunimmt, was das Recycling weniger attraktiv macht. Beispiele sind das starke Wachstum von LFP-Batterien in E-Autos und die erwartete Zunahme der Produktion von Natrium-Ionen-Batterien für Energiespeicheranwendungen. Beide Arten von Batterien enthalten u.a. kein wertvolles Kobalt und Nickel.
Wenig Traktion bei den Spoke-Fabriken: Li-Cycles existierende Spoke-Fabriken für die mechanische Erstverarbeitung von Batterien zeigen bislang nicht die erwarteten Meilensteine: Sie erreichen nicht ihre vorgesehene Kapazität, erhalten nur eine geringe Menge an Ausschussmaterial aus Batteriefabriken, sind wartungsanfällig und die Profitabilität fällt schlechter aus als von uns erwartet. Das Management konnte uns im Gespräch bisher nicht davon überzeugen, dass sich die Situation zeitnah verbessern wird.
Aufnahme geringmargiger Nebenschritte: Die kürzlich angekündigten zusätzlichen Nebenrecyclingschritte in den Spokes (“Ancillary Services”) sind aus unserer Sicht geringmargig und Li-Cycle besitzt hier, anders als beim Hauptprozess, keinerlei Wettbewerbsvorteil gegenüber Konkurrenten. Der Markt scheint den Wert fälschlicherweise ähnlich zu bewerten wie Li-Cycles Hauptprozess zur Produktion von Black Mass.
Überhöhte Konsensus-Erwartungen der Investoren: Wir bewerten die Konsens-Erwartungen der Analysten und Investoren auf Basis der oben beschriebenen Punkte aktuell als sehr optimistisch. Dies birgt Potential für Enttäuschungen und folglich eine negative Aktienpreisentwicklung.
Trotz allem bleibt Batterierecycling aus unserer Sicht essentiell für eine erfolgreiche Energiewende und der Markt wird zweifelsohne stark wachsen. Wir werden daher sowohl den Markt insgesamt als auch Li-Cycle weiterhin beobachten, insbesondere mit Blick auf die Eröffnung der neuen hydrometallurgischen Fabrik (Rochester Hub) in New York in 2024.
