Nachfrage nach Spezialglas für KI-Server treibt das Wachstum
Nitto Boseki (kurz: Nittobo), ein japanischer Hersteller von Spezialglasfasern konnte im abgelaufenen zweiten Quartal Umsatz und Ergebnis deutlich steigern. Getrieben wurde dieses Wachstum von der anhaltend starken Nachfrage nach Spezialglas, die bei KI-Chips, in Datenzentren und in der Netzwerktechnik verwendet werden.
Die Umsätze stiegen im ersten Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres auf 57,4 Mrd. JPY, während das operative Ergebnis um 2,1 Mrd. JPY auf 9,5 Mrd. JPY zunahm – im Wesentlichen dank höherer Volumina, Preiserhöhungen und eines besseren Mixes im Segment „Electronic Materials”, in dem die Materialien für den Endmarkt KI hergestellt wird. Gleichzeitig sahen wir in den Zahlen, dass der aktuelle Aufbau zusätzlicher Kapazitäten für Spezialglas die Kostenbasis kurzfristig belastet. Dies ist jedoch notwendig und ein wichtiger Bestandteil unserer Investmenthypothese.
Das Management gibt sich weiterhin zuversichtlich und hat die Prognose für das Gesamtjahr angehoben: 120 Mrd. JPY Umsatz und 19 Mrd. JPY operativer Gewinn. Angesichts der guten Zahlen aus dem ersten Halbjahr sehen wir hier insbesondere auf der Margenseite noch mehr Potenzial. Die Investitionen konzentrieren sich klar auf die Erweiterung der Schmelzöfen für NE- und T-Glas sowie auf zusätzliche Glasgewebe-Kapazitäten bis 2027, um der hohen Nachfrage zumindest teilweise gerecht zu werden.
Nittobo ist Weltmarktführer für dieses Spezialglas
Unser Investment Case basiert auf der führenden Stellung von Nittobo im Bereich Spezialglas für Hochleistungssubstrate (siehe Abbildung oben). Das Unternehmen hält bei sogenanntem T-Glas nahezu einen Marktanteil von 100% und nimmt auch bei NE-Glas eine führende Rolle ein. Diese Glasprodukte sind zentrale Enabler für generative-AI-Anwendungsbereiche, da sie in Substraten für HBM-Speicher, Hochleistungs-GPU-/CPU-Packages und 5G-Infrastruktur zum Einsatz kommen. Mit ihrer niedrigen Dielektrizitätskonstante und ihrem geringen thermischen Ausdehnungskoeffizienten ermöglichen sie höhere Signalgeschwindigkeiten und Packungsdichten. Damit ist das Unternehmen ein wichtiger Schaufelhersteller der KI-Revolution.
Vor dem Hintergrund einer wachsenden Nachfrage und der führenden Marktstellung von Nittobo erwarten wir ein anhaltend zweistelliges Wachstum von Umsatz und EBIT im Bereich Electronic Materials. Kurzfristig bleibt die Produktionskapazität der Engpass, was hohe Investitionen erfordert und das Wachstum limitiert.
Mittelfristig sollten jedoch eine steigende Auslastung, höhere Preise und eine wachsende KI-Nachfrage zu einem weiteren Margenhebel führen. Der größte Risikofaktor besteht für uns in potenziellen Wettbewerbseintritten neuer Marktteilnehmer (sowohl aus Japan als auch aus anderen Teilen Asiens). Dieses schätzen wir jedoch auf die nächsten 2-3 Jahre gering ein.